为什么会出现国内的资产荒

当前中国金融市场正经历着前所未有的结构性变革。2022年第二季度商业银行存贷比降至77.3%，创十年来新低，但同期理财市场却出现大规模资金空转。这种看似矛盾的金融现象，折射出我国经济转型期特有的资产荒困境。资产荒并非简单的资金过剩，而是实体经济转型与金融体系改革不同步导致的系统性错配，是高质量发展进程中的阶段性阵痛。

1、经济增速换挡引发的资产重构

中国GDP增速从2010年的10.6%降至2022年的3%，经济引擎的切换直接改写了资产配置逻辑。传统基建投资回报率持续走低，高速公路项目内部收益率已跌破5%，而新经济领域尚未形成稳定收益模式。这种青黄不接的过渡期，导致大量资金在传统产业和新兴产业之间反复徘徊。

产业结构调整带来的阵痛尤为明显。钢铁、水泥等重工业产能利用率长期低于75%，而数字经济核心产业增加值虽占GDP比重达9.6%，但估值体系尚未建立。新旧动能转换的时滞效应，使得资金在实体经济的着陆点变得模糊。

资产估值体系的紊乱加剧了配置困境。科创企业PS估值普遍超过20倍，而传统制造业PB估值跌破1倍，这种极端分化使得机构投资者在风险与收益间难以找到平衡点。

2、政策调控引发的市场出清效应

房地产长效机制建设彻底改变了资金流向。三道红线政策实施后，房企债券违约规模累计超6000亿元，导致过去占家庭资产配置70%的房地产投资急速收缩。这种被动去杠杆过程，使得原本沉淀在房地产领域的资金突然失去方向。

地方政府债务管控形成信用收缩螺旋。城投债发行利率与国债利差扩大至200BP，隐性债务化解导致基建投资增速回落至3.8%。公共部门信用扩张放缓，使得依托政府信用的传统融资渠道急剧萎缩。

金融监管套利空间的消失具有决定性影响。资管新规实施后，影子银行规模压缩超20万亿元，刚性兑付打破使市场风险定价机制开始真正发挥作用。这种制度性变革强制市场进行价值重估。

3、金融体系的结构性失衡

直接融资与间接融资的断层日益凸显。A股市场近三年IPO融资额仅占社会融资总量3%，债券市场信用债占比不足15%。这种失衡导致权益类资产供给严重不足，大量资金淤积在银行体系。

风险定价机制的扭曲具有深层影响。AAA级企业债信用利差压缩至80BP历史低位，而中小企业贷款利率仍高达6.5%。这种非对称定价导致资金难以有效流向真正需要融资的主体。

投资者预期的集体焦虑催化了资产荒。公募基金权益类产品发行规模波动率超过50%，理财资金7天持有期产品占比升至65%。这种短期化倾向与实体经济的长周期融资需求形成尖锐矛盾。

站在经济转型的历史关口，资产荒现象本质上是市场对高质量发展要求的适应性调整。破解这一困局需要深化供给侧结构性改革，加快培育新质生产力，完善多层次资本市场建设。只有当创新驱动的增长模式真正成型，风险定价机制完全市场化，资产配置的"荒"才能真正转化为结构优化的"机"。这个转化过程，正是中国经济走向成熟必经的成人礼。